當(dāng)前國(guó)內(nèi)外硫磺價(jià)格持續(xù)上漲，已對(duì)國(guó)內(nèi)磷肥、鈦白粉等下游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本造成顯著壓力。分析其上漲原因不外乎外盤走高、供應(yīng)下降和需求韌性三大因素。
俄羅斯硫磺受烏克蘭襲擊及歐美制裁影響已暫停外流，而今年印度尼西亞、印度及北非市場(chǎng)集中和中國(guó)搶占中東有限貨源，導(dǎo)致國(guó)際硫磺定價(jià)權(quán)集中在中東供應(yīng)商手中，國(guó)際硫磺價(jià)格順勢(shì)持續(xù)上揚(yáng)，截止11月上旬中東硫磺售價(jià)已漲至FOB420美元/噸附近，較去年同期高出270美元/噸，漲幅達(dá)180%。考慮到中國(guó)進(jìn)口硫磺依存度依舊高達(dá)47%的局面，外盤的高速上揚(yáng)支撐港口持貨商捂盤推升。
在外盤走高同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)煉廠受能源結(jié)構(gòu)調(diào)整開工整體下降，硫回收量提升不足預(yù)期，并且高價(jià)外盤抑制進(jìn)口貨源補(bǔ)充，11月中下旬我國(guó)進(jìn)口硫磺抵港船期明顯下降，提振港口持貨商繼續(xù)推升熱情。需求方面從傳統(tǒng)的磷肥及硫酸行業(yè)來(lái)看，秋季肥剛剛結(jié)束，化肥冬儲(chǔ)又要全面啟動(dòng)，整體預(yù)期依舊向好，并且從不斷擴(kuò)張的新能源行業(yè)來(lái)看，硫酸鎳、硫酸鈷、磷酸鐵鋰的生產(chǎn)拉動(dòng)高純度硫磺制酸需求，從根本上支撐硫磺市場(chǎng)高位運(yùn)行。
對(duì)此從表面來(lái)看，國(guó)內(nèi)硫磺市場(chǎng)正處于強(qiáng)勢(shì)上行通道，但任何商品的價(jià)格都不可能無(wú)限上漲。臨界點(diǎn)將出現(xiàn)在供需關(guān)系發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)的時(shí)刻，具體可通過以下幾個(gè)指標(biāo)來(lái)觀察：
首先需求破壞的跡象，硫磺下游主要的磷肥行業(yè)在高成本制約下已明顯虧損，多數(shù)肥企已開始限產(chǎn)保價(jià)，金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示11月第一周國(guó)內(nèi)磷酸一銨周均開工53.84%，周下滑0.17個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)磷酸二銨周均開工50.15%，周下滑1.04個(gè)百分點(diǎn)。若這種限產(chǎn)出現(xiàn)大規(guī)模、持續(xù)性的主動(dòng)減產(chǎn)時(shí)，標(biāo)志著需求已無(wú)法承受高價(jià)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)化肥生產(chǎn)安全十分不利，后續(xù)磷肥企業(yè)開工率的變化十分重要。
其次是港口庫(kù)存的變動(dòng)，雖然從近期數(shù)據(jù)來(lái)看國(guó)內(nèi)各港口硫磺庫(kù)存有所下降，進(jìn)入11月上旬國(guó)內(nèi)各港口硫磺庫(kù)存降至225萬(wàn)噸左右，較8月中旬下降20萬(wàn)噸以上，但和去年同期相比變化并不大，供應(yīng)緊張的擔(dān)憂明顯被放大化。
最后是季節(jié)及政策導(dǎo)向，政策方面，國(guó)家針對(duì)于硫磺下游主要的磷肥行業(yè)保供穩(wěn)價(jià)政策不變，磷肥市場(chǎng)的回升阻力較大，伴隨著冬儲(chǔ)行情的展開，為優(yōu)先確保國(guó)內(nèi)化肥供應(yīng)安全，政策面恐將對(duì)化肥出口有所調(diào)控；季節(jié)方面，貿(mào)易商大幅拉升的行情存在一個(gè)重點(diǎn)隱患，那就是場(chǎng)內(nèi)獲利盤充斥，2025年年底臨近下，持貨商存在回籠資金需求，并且2026年1月后，臨近春節(jié)，酸廠普遍有降庫(kù)需求，可能對(duì)價(jià)格形成回調(diào)壓力。
所以高速上揚(yáng)的硫磺價(jià)格可能在今年年底至春節(jié)前面臨一輪實(shí)質(zhì)性考驗(yàn)。如果屆時(shí)供應(yīng)恢復(fù)，而季節(jié)性需求旺季結(jié)束，當(dāng)前強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭或?qū)㈦y以維持。后續(xù)需密切關(guān)注磷肥企業(yè)開工率的持續(xù)性變化、硫磺港口庫(kù)存的變動(dòng)以及政策導(dǎo)向。(來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng))
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